近日,公司发布第一期员工持股计划(草案),持股计划规模不超过5458100股,约占该员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.92%,拟筹集资金总额上限为5060万元。

    军品毛利率小幅下滑,主要由于销售结构变化毛利率较低。军品板块毛利率为34.31%,同比下降了5.22个,百分点。从子公司汉中一零--情况来看,2019 年度实现营业收入21747.75万元,较上年同期增长31.91%,实现净利润3352.52万元,较.上年同期增长10.92%,主要原因是本年配电控制系统类产品销售结构变化,某型机配套的产品毛利偏低但收入占比增大,拉低整体毛利水平:另因本年加大研发投入力度,研发支出增加,导致净利润虽有增长但整体增幅低于营业收入增幅。
    盈利预测与投资评级:公司主营智能测控业务,公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为2.58、3.22、3.86亿元,同比增长分别为21.25%、24.93%、20.02%,相应20至22年EPS分别为0.44、0.54、0.65 元,对应当前股价PE分别为25、20、17倍,维持增持评级。


事件
    开展员工持股计划,彰显公司未来发展信心。本次持股计划的参加对象为公司及合并报表范围内的子公司员工,参与持股计划的总人数不超过204人。规模不超过5458100股,约占公司股本总额的0.92%,拟筹集资金总额上限为5060 万元,本次员工持股计划的锁定期为12个月。
    军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,公司2019年军品业务营收增速显著。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。2019 年两部分产品业务增速均较快。随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛。其中机载电测类产品瞄准世界前沿技术,与主机联合研制,某型直升机吊挂投放系统得到客户高度认可;某型系统产品研发顺利推进,实现了由部件级向系统级的转型突破,并实现专业化、系列化发展;子公司汉中一零一进一步巩固“一个专业、两个平台、一种基础器件”发展定位,开展Z-Xx优质工程专项工作,全面高质量完成了重点客户全年型号配套任务。

    简评
    民品方面,公司应变测量领域积极转型升级,向物流、健康、测试及消费电子等领域快速发展,相关产品需求增加,尤其是消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进应变电测与控制业务实现稳定增长。未来随着5G等基础技术的完善,物联网等技术在工业级应用铺开,公司作为应变测量领域的领先公司有望受益。智能交通方面,2019年国家实施新环保监测标准,新标准增加了OBD检查,柴油器增加了氮氧化合物检查,因此机动车检测系统需改造升级,机动车检测行业需求短期内将迎来较快增长。子公司石家庄华燕受此次环保监测标准升级的利好影响,合同订单大幅提升。石家庄华燕2019年度实现营业收入49487.43万元,较上年同期增长7.07%。2019 年度实现净利7726.13万元,较上年同期增长24.92%。此外,报告期末存货比年初增长44.12%,主要为石家庄华燕本期销售订单增加,发出商品增长较快,为后续营收增长奠定基础。
    本次持股计划股票来源为公司回购股票。本次员工持股计划股票来源为公司所持有的公司已回购普通股股票5458100股。员工持股计划受让公司回购的股票价格拟为9.25元/股,该价格为公司回购股票的均价。
    战略管控升级转型,公司归母净利润大幅提升。公司2019年实现营业收入15.45亿元,同比增长11.27%,实现归母净利润2.12亿元,同比增长36%。分板块来看,航天和军工板块实现营业收入2.91亿元,同比增长26.55%;应变电测与控制板块实现营业收入6.81亿元,同比增长6.36%;智能交通板块实现营业收入4.75亿元,同比增长6.13%;新型测控器件实现营业收入0.97亿元,同比增长39.03%。从费用率来看,由于公司提高管理和销售人员薪酬等,销售费用同比增长4.76%,管理费用增长11.96%,研发费用增加9.94%;由于公司回款情况良好,货币资金增加,利息收入提高,公司财务费用减少12.42%。